银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未来的(de)日(rì)子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续(恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思xù)前(qián)一(yī)交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期(qī)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美(恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思měi)国地(dì)区银行担忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一(yī)个触(chù)发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金(jīn)提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了(le)锌的(de)空(kōng)头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却(què)出(chū)现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的(de)市(shì)场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时(shí)间(jiān)节点突发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而(ér)放(fàng)大了(le)价(jià)格短线的(de)波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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