近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴福(fú)电子公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过(guò)有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一(yī)个(gè)冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来不只是常规(guī)的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了(le)更高纯(chún)度的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集(jí)成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级(jí)实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(阴肖有哪几个生肖yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行(xíng)过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴(xīng)福(fú)电子原报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公(gōng)司的(de)投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在(zài)公告(gào)中谈(tán)及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学阴肖有哪几个生肖(xué)品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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