私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协(xié)会（下(xià)称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中基(jī)协(xié)结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十(shí)二条，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集及存续规模(mó)不得低(dī)于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步(bù)明(míng)确了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热(rè)议的(de)是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增加了(le)存(cún)续(xù)要求，这(zhè)可以有效(xiào)避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合同应(yīng)当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私(sī)募(mù)基金管理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于(yú)其(qí)他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产管(gu早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗ǎn)理产品的，应当明确约定所投资(zī)的(de)私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集(jí)中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等(děng)方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规(guī)模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人定(dìng)期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的(de)私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合(hé)计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次(cì)压力(lì)测(cè)试。私募基(jī)金管(guǎn)理人应当(dāng)结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并(bìng)持续更(早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗gèng)新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投资者资(zī)金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指定第三(sān)方下达投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平(píng)落(luò)实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触及底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)的存量(liàng)基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得(dé)新增(zēng)募(mù)集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者(zhě)要(yào)求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促(cù)进(jìn)目(mù)前存量(liàng)永续基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改。

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