调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的(de)步(bù)调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少#ff0000; line-height: 24px;'>1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近期成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而(ér)原油供应端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后(hòu)继(jì)续(xù)下行，对于化工(1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行情(qíng)使得市(shì)场预(yù)期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与(yǔ)去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来临(lín)后行情一(yī)触(chù)即(jí)发，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚(yà)价差一(yī)直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国(guó)出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持相(xiāng)对(duì)高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调(diào)油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也(yě)看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从而(ér)导致(zhì)了(le)美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年(nián)看(kàn)工(gōng)厂对(duì)于调油行情(qíng)有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的(de)出口周(zhōu)期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的(de)芳(fāng)烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油(yóu)大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际(jì)油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽(qì)油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需(xū)求出现了(le)不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的(de)概(gài)率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外(wài)其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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