申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高(gāo)。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大企业

推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力n="right">　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公(gōng)司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大(dà)型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的(de)中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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