上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可(kě)转(zhu河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话ǎn)债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是(shì)时候(hòu)重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表(b河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话iǎo)现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投资(zī)方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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