近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还(hái)销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司对(duì)磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于(yú)一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的(de)磷酸(suān)产品等(děng)级实(shí)际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(r1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过(guò)申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户(hù)的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调(diào)高(gāo)了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的(de)间接1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料(liào)的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集(jí)团及(jí)其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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