私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，士官生是什么意思，大学士官生是什么对私募(mù)证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集(jí)及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金初(chū)始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了(le)私(sī)募(mù)登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不(bù)低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是(shì)，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基础上(shàng)，增(zēng)加了(le)存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率(l士官生是什么意思，大学士官生是什么ǜ)不得高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)基金合(hé)同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采取资(zī)产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其(qí)他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票(piào)、债券等场内(nèi)标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得(dé)为不(bù)适格投资者提供(gōng)通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易系(xì)统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私(sī)募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于(yú)预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应(yīng)急(jí)预案，明(míng)确(què)预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对(duì)投(tóu)资者资(zī)金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投资者或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融(róng)机构(gòu)管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募基金相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表现及管理人(rén)的(de)整(zhěng)体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套(tào)利空(kōng)间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规(guī)模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金中无(wú)固定存续期(qī)限(xiàn)的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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