财联(lián)社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高(gā哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季o)的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入(rù)实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平(píng)认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级(jí)比大(dà)型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差(chà)承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等(děng)创新类活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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