金(jīn)融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时(shí)间第一只实现资(zī)本(běn)上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称(chēng)大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福(novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗fú)迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的(de)金东集团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高(gāo)端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化(huà)，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化(huà)。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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