来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当(dāng)前(qián)经(jīng)济形(xíng)势和(hé)经(jīng)济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政(zhèng)策(cè)方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多(duō)通过激(jī)发市场化的(de)力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经(j乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思īng)济自发的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极(jí)的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求的合力”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策(cè)协调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加(jiā)城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面，主乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思动(dòng)稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共(gòng)基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要的(de)位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科(kē)技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动(dòng)平(píng)台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工作(zuò)”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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