昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们(men)没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的(de)这五个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是(shì)全球(qiú)储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国(gu硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子ó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公(gōng)告(gào)称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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