作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　<鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别strong>5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基数(shù)的影响，鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业(yè)价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现(xiàn)不及(jí)预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影(yǐng)响下(xià)，价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据(jù)，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数(shù)持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回(huí)升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济(jì)的(de)主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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