5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的(de)基(jī)本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常(cháng)明显的(de)，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读是

　　医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预(yù)期的(de)背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具(jù)有确(què)定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投(tóu)资(zī)的(de)胜负崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下(xià)移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路(lù)，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设(shè)任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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