5月以(yǐ)来，嘉实(shí)基金、博时基(jī)金、富(fù)国基金、南方基金等多家(jiā)头(tóu)部公募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度(dù)的(de)持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续(xù)下跌。不过资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基(jī)于对板块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但随着国(guó)产替代(dài)持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下(xià)，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多(duō)投资(zī)机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生(shēng)产设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持(chí)续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告(gào)负，平均(jūn)收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余产品(pǐn)份(fèn)额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第一，年内份(fèn)额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下(xià)跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因(yīn)，一(yī)是国(guó)产替代进程不(bù)及(jí)预期，国内半导体企业相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大(dà)厂(chǎng)起步(bù)较晚，在(zài)技术和人才等(děng)方面存在差距，在国(guó)产(chǎn)替代(dài)过(guò)程中产品研发和客户导入(rù)进程可能不及预期(qī)；二(èr)是下游需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘(yuán)政治和全球(qiú)经(jīng)济疲软(ruǎn)背(bèi)景(jǐng)下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能不及(jí)预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但(dàn)我(wǒ)刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音们(men)认为有(yǒu)望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片(piàn)下游(yóu)的景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节会(huì)率(lǜ)先回(huí)暖。一(yī)方(fāng)面(miàn)中国经济体重(zhòng)要的(de)构(gòu)成央国企对资产回(huí)报提出要求，民营企业的(de)竞争力提升也会更(gèng)加依赖数(shù)字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方面(miàn)短周期维度数(sh刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音ù)字经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加大企业数(shù)字化(huà)投入力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行(xíng)业估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是(shì)过度反应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬半导(dǎo)体一季报(bào)披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前(qián)无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上，人工智能(néng)给半导体(tǐ)带来(lái)了(le)新的需求增量，从(cóng)周期(qī)视(shì)角，预计未来1-2个(gè)季度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但(dàn)一(yī)方面需求会重新复(fù)苏，另(lìng)一(yī)方面中(zhōng)国半导体企业有国产替(tì)代的中期(qī)逻辑支(zhī)撑；另外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子板块和细分(fēn)线索较多，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该(gāi)板(bǎn)块很多优质的公(gōng)司(sī)处于历史估值(zhí)分位低位区间(jiān)，随着需(xū)求回暖或者新(xīn)产品的突破(pò)，会有形成很好的投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前(qián)两(liǎng)次都是以能(néng)源为对象进行创(chuàng)新，第三次是(shì)信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将对人类生(shēng)产力的(de)提升(shēng)产(chǎn)生巨大的(de)影(yǐng)响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它(tā)是信(xìn)息革命经历了(le)个(gè)人电脑、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命后在万物智联层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类(lèi)社(shè)会。当前仍处(chù)于新一轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来(lái)的技术变革浪(làng)潮下，人工智能对云管端(duān)各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最(zuì)为显著，很多环节发生了(le)改(gǎi)变，产生(shēng)了(le)新的投资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们(men)长期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田(tián)光远建议投资者长期关注该(gāi)板(bǎn)块(kuài)投资(zī)机会，他认为可以重点(diǎn)配(pèi)置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导体设备材料国产化(huà)为代(dài)表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基(jī)金经理刘(liú)慧影也(yě)表示(shì)，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半导体板块(kuài)，其中，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在(zài)今(jīn)年都(dōu)有非常好(hǎo)的(de)机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的(de)国(guó)产替(tì)代，党的(de)二十大对于科(kē)技(jì)安全(quán)的强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯片设(shè)计板块(kuài)有望(wàng)正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行(xíng)业库存(cún)、动销数据和重点公司的边际变化，同(tóng)时(shí)动态(tài)跟踪(zōng)电(diàn)子消费品的(de)复(fù)苏(sū)情况，预判半(bàn)导体景气的拐点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大(dà)量(liàng)算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将(jiāng)会(huì)受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司(sī)的一季(jì)报(bào)业绩(jì)相对较强，国产化趋(qū)势仍(réng)在加速推进，后续(xù)半导体设备(bèi)、材料也是(shì)可以关注(zhù)的方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能在(zài)年内(nèi)迎来边际(jì)变化(huà)，需(xū)要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景(jǐng)气度修复(fù)速(sù)度(dù)和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善的过(guò)程中股(gǔ)价有可能(néng)波动较(jiào)大，要结合(hé)基本面变化综合判(pàn)断配(pèi)置(zhì)价值，我们也会通过适(shì)当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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