国内“五一”假期来了(le)，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多(duō)项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会(huì)议，市(shì)场(chǎng)普遍预(yù)期将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，美(měi)国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可(kě)能会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第(dì)一共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该(gāi)银行(xíng)股(gǔ)价在接下(xià)来的两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括(kuò)来自美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官(guān)员正在与其他银行进(jìn)行协调会(huì)议(yì)，为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银(yín)行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联(lián)储(chǔ)反(fǎn)省(shěng)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联(lián)储的(de)审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查员未(wèi)能(néng)采取(qǔ)有力(lì)行动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责(zé)金(jīn)融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能充分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确(què)发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其(qí)中三点都和(hé)美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的(de)金融业改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储的(de)文化(huà)转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复(fù)杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式不够自(zì)信果断(duàn)，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经(jīng)确定了(le)硅谷(gǔ)银行存(cún)在导(dǎo)致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他(tā)银(yín)行的三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽(hū)视(shì)了范围更广的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年(nián)来一(yī)直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采用的(de)流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的(de)一系(xì)列规定，包括压力测试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银(yín)行对利(lì)率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行(xíng)适(shì)用(yòng)标准和的流动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应要求(qiú)更广泛的(de)银行考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资(zī)本要求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联(lián)储可(kě)能增加(jiā)资(zī)本(běn)或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或(huò)高(gāo)管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条(tiáo)件的地(dì)方政府以及(jí)某些私人(rén)非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地区的(de)应(yīng)急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障(zhàng)措(cuò)施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克兰(lán)农产品通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布的(de)数据再(zài)度印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月(yuè)再(zài)次加(jiā)息的可(kě)能性。报告公布后(hòu)，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商务(wù)部(bù)公(gōng)布的(de)一季度美国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉(jué)择。随(suí)着此前银(yín)行业危机的(de)爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示(shì)出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次会(huì)议并无最新(xīn)点阵图(tú)和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此(cǐ)会议(yì)重点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别(bié)是(shì)能否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻(wén)发布会(huì)上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银(yín)行业危机引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储会(huì)议(yì)需(xū)要关注(zhù)三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的(de)判断(duàn)，到底是短期风险还(hái)是(shì)长(zhǎng)期(qī)风(fēng)险；三(sān)是美(měi)联储未来(lái)的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的程(chéng)度，对市场而(ér)言(yán)偏负(fù)面；如果美联(lián)储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加息(xī)的(de)倾向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关(guān)风险资产有意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情(qíng)则(zé)表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐(lè)观预期出现一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看(kàn)，他(tā)认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决(jué)以及银行业风险事件(jiàn)余波(bō)反(fǎn)复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得(dé)央行(xíng)“购(gòu)金潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素(sù)主(zhǔ)要是(shì)，市(shì)场和美(měi)联(lián)储对(duì)于(yú)后续货币政策之(zhī)间(jiān)的预期差(chà)，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就(jiù)业人数还(hái)是失业(yè)率指标，还(hái)远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数(shù)据(jù)指引(yǐn)以及银(yín)行(xíng)风(fēng)险事(shì)件落(luò)地后，再(zài)相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一(yī)步看一(yī)步(bù)”的决策思路(lù)。而市场对于(yú)年(nián)内降息的乐观预期的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频美元的(de)趋(qū)势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实(shí)际(jì)利率的(de)变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变化(huà)使得(dé)贵金属获得了(le)越来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频yǐ)经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国经济(jì)下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能(néng)对(duì)贵(guì)金属(shǔ)形成有力的(de)回落(luò)压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑(jí)。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预(yù)计在(zài)高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正或将带来(lái)金银价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较多(duō)，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会议结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬(xuán)而(ér)未决(jué)，投资者要防(fáng)止过(guò)分押注(zhù)引发的风险。假期(qī)后可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时间节(jié)点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确(què)的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据(jù)美(měi)联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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