金融界5月8日消息今日早盘，A股市(shì)场银行(xíng)板块再度走高，中信银行(xíng)率(lǜ)先涨(zhǎng)停，另外(wài)四(sì)大行中，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设(shè)银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银行(xíng)年(nián)内涨幅已超过50％，中国银(yín)行、交通(tōng)银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮储(chǔ)银行(xíng)、瑞丰银行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海通国际(jì)证券在近日的(de)研报(bào)中梳(shū)理了(le)银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑(jí)——政策改变利(lì)于估值修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提金融(róng)让利。银行(xíng)业也(yě)开始落实，比如一些地方小银(yín)行下调存(cún)款利率后，股份行(xíng)也出(chū)现下调；而年初的低(dī)利率放贷现(xiàn)象也消失了，新发放贷款(kuǎn)利(lì)率在(zài)上行。此外，今年(nián)也没有(yǒu)下(xià)达普惠小(xiǎo)微(wēi)的政策任务。政策(cè)改变的原因之一是(shì)银行需要资本扩(kuò)展，需要恰(qià)当的盈利积累(lèi)，不(bù)能过(guò)度让利；另一个是中央讲(jiǎng)中特估和国企改革，1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗银行作为(wèi)资(zī)产(chǎn)规(guī)模(mó)最大的国企行业(yè)，按政(zhèng)策导向要提高资产(chǎn)收益率。而取消金(jīn)融(róng)1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗让利有利于银行估值修复。从(cóng)2020年开始(shǐ)的金融让利使银行股的PB估值低于正常(cháng)估值。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增(zēng)长的情况下(xià)正常PB估值应该在1倍(bèi)多，但由于(yú)让利(lì)之下(xià)市场担(dān)心银行ROE会降低，给出的估值在(zài)0.5倍。现在政策导向的改变(biàn)对银行股是一种长时间的利好，有利(lì)于(yú)银行估(gū)值的(de)逐步修(xiū)复。

　　2、长(zhǎng)期(qī)逻辑——不良(liáng)率(lǜ)连续(xù)下(xià)降。

　　银行(xíng)不良率和债务风(fēng)险周期(qī)相关，现在(zài)已(yǐ)进入不良率下降周期。2020年底银行业的(de)不良(liáng)贷款率开始下降，到(dào)今年一季度已经(jīng)连续10个季度下降(jiàng)了(le)，这有利(lì)于股价上涨(zhǎng)，不过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分意识(shí)，银行股(gǔ)价刚刚启动，如果不良率下降周期(qī)能够持续验(yàn)证，我们认(rèn)为这会让(ràng)银行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者(zhě)对于(yú)地产和城投(tóu)风险(xiǎn)有担忧(yōu)，但(dàn)银行房地产贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对(duì)银行整体不良(liáng)率影(yǐng)响较(jiào)小；而且中(zhōng)国经(jīng)过(guò)对债务(wù)风险的分部门处(chù)理，地(dì)产上下游的很多行(xíng)业的债务风险已经解决(jué)。总(zǒng)体上银行(xíng)不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业(yè)绩出现拐点，疫(yì)情(qíng)扰动结束。

　　银行收入增速自(zì)去年一(yī)季度开(kāi)始逐季下降，今(jīn)年Q1已到最低(dī)点，单季来看今(jīn)年Q1比(bǐ)去(qù)年Q4营收增速略微提高。我们(men)预计(jì)Q2、Q3、Q4银(y1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗ín)行收入增速会逐季改善(shàn)，特别是(shì)中(zhōng)小银行。出现拐点的原(yuán)因是去年(nián)上(shàng)半年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行进(jìn)行贷款利率重定(dìng)价，利率出现(xiàn)下降。这是一(yī)个已知利空(kōng)，市场已经(jīng)消(xiāo)化，所以银(yín)行股(gǔ)会出现修复。此外，过去三年疫(yì)情使(shǐ)得银行股(gǔ)估值被压制。现在乙类乙(yǐ)管(guǎn)多时，对银(yín)行估值不会再(zài)有太多影(yǐng)响，疫情折价(jià)已过，估值(zhí)将(jiāng)会正常化。

　　4、短(duǎn)期(qī)逻辑——存款利率(lǜ)下(xià)调，政(zhèng)策未收紧(jǐn)。

　　最近银行(xíng)业出现存款(kuǎn)利率下调(diào)，低利率贷款行为经过(guò)窗口指(zhǐ)导已经取消(xiāo)，这对银(yín)行(xíng)息差有比较正向的催化，是一个(gè)短期(qī)利好。此外4月底的政治局会议并未如市场(chǎng)预期一样出现明显政策收紧(jǐn)，对银(yín)行业是另一(yī)个(gè)短(duǎn)期利好。

　　该机构从(cóng)交易层(céng)面罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现资(zī)产(chǎn)荒(huāng)，一些稳(wěn)定的高股(gǔ)息行业(yè)会成为替代品(pǐn)，银行股就得(dé)益于此。

　　第二，现在政策重视提(tí)高国企ROE，很多做股票投资或股权投资的国企央企可以(yǐ)投资ROE相对高(gāo)的银(yín)行(xíng)股，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股上涨的持续性，海通国(guó)际证券给(gěi)予肯定态度。该机构认(rèn)为，接下来的(de)5-7月(yuè)份的业(yè)绩真空期(qī)，银行股的表现将取决于(yú)宏观环境、政策规划以及市场(chǎng)交易情绪，在(zài)没(méi)有(yǒu)经(jīng)济衰退和政策打压的情(qíng)况(kuàng)下银行股不会(huì)出现大幅(fú)回(huí)撤。关于如何避免可能的(de)小(xiǎo)回(huí)撤，该机构建议选(xuǎn)股时选择业(yè)绩(jì)好但(dàn)股价还未上涨(zhǎng)的小银行。之前中(zhōng)特估的概(gài)念使得大行的估(gū)值得到抬升，之后其(qí)他(tā)类型的银(yín)行估值也要(yào)相应抬升，本质原因是(shì)各类银行的(de)估值没有系统性的差异。

　　东方证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市银行不良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不良率延续(xù)改(gǎi)善，我们(men)测算行业23Q1加回核销(xiāo)后的年化(huà)不良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随着疫情(qíng)影响(xiǎng)的消退和经济的(de)稳步复(fù)苏，银(yín)行不良生成(chéng)压力边(biān)际缓释。前瞻性指标方面，绝(jué)大多数银行(xíng)关(guān)注率环比(bǐ)有所改(gǎi)善。拨(bō)备(bèi)方(fāng)面，截至1季度末，上市银行(xíng)拨(bō)备覆盖率(lǜ)环比上行(xíng)4pct至(zhì)245％，拨(bō)贷比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行业(yè)的拨备水平继续(xù)保持(chí)充裕。目前银行(xíng)资产质(zhì)量压力(lì)的峰值已经过去，展望而言，经济(jì)复苏态势良好，企业经营环境改(gǎi)善、居民信(xìn)心提升，叠加地产政(zhèng)策(cè)的持续宽松，银行的资(zī)产质量表(biǎo)现(xiàn)有望延续(xù)向好态势。

　　中(zhōng)信建投在银行业2023年中期投(tóu)资策略报告中表示，经(jīng)济复苏进(jìn)行时，银(yín)行重回基本面主逻辑。银(yín)行(xíng)基本(běn)面的量、价、质三方面的景气度均(jūn)较(jiào)去年提升：价格端，息差企稳回升新(xīn)趋势将(jiāng)是重要的(de)行(xíng)业催化剂(jì)，利好(hǎo)整体估值提升。规模端，信贷需(xū)求从(cóng)大到(dào)小逐步传导，下半年企(qǐ)业贷款需求(qiú)高景气延(yán)续的同(tóng)时，看好零售、小(xiǎo)微贷款的需求复苏。资产质量方面，优质房地产(chǎn)融资风(fēng)险(xiǎn)缓解；零售贷(dài)款质量将在居民还款能力提(tí)升下长(zhǎng)期(qī)向好，银行(xíng)资产质量下行风险封住。银行板块配置(zhì)上，建议大小兼(jiān)备、聚(jù)焦头(tóu)部(bù)。

　　平安证券(quàn)也在近期表示，看好(hǎo)全(quán)年盈利能力修复(fù)，银行板块(kuài)配置价值(zhí)提(tí)升。该机构(gòu)认(rèn)为1季报行业盈(yíng)利增速低点确认，主要受资产重(zhòng)定价以及居民端(duān)复苏低(dī)于预期(qī)的(de)影响。展望后续季度，国内经济向(xiàng)好趋(qū)势不变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏好的修(xiū)复仍然值得期待，成为推动板(bǎn)块盈利回升的催化剂。我们(men)继续(xù)看(kàn)好银(yín)行(xíng)板块全年表现(xiàn)，考虑到(dào)当前银行(xíng)板(bǎn)块静态(tài)PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位且尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前(qián)水平(píng)，在后续盈(yíng)利有望逐(zhú)季修复的背景(jǐng)下(xià)，当(dāng)前时(shí)点(diǎn)银行(xíng)板块(kuài)的配置价值提升。

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