申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，自(zì)主研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是(s奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久hì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司(sī)得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的(de)局面，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价销(xiāo)售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不(bù)断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研(yán)发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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