5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药(yào)板块的(de)营收与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例(lì)达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布(bù)局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居(jū)民(mín)的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的>

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出(chū)要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力。

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