来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需(xū)政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改革(gé)开放的(de)方式激(jī)发(fā)高(gāo)质量的(de)增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解(jiě)决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发(fā)活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发(fā)的(de)内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会(huì)议的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会议(yì)强调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关(guān)表述(shù)是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资(zī)放在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外(wài)资(zī)基本(běn)盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设(shè)施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通(tōng)用兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗: #ff0000; line-height: 24px;'>兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不(bù)炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制(zhì)。

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