金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布(bù)3月份物价数据后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话题(tí)就不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　低通(tōng)胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫情(qíng)中复苏走过(guò)3个月，并且没(méi)有采取强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给(gěi)端(duān)恢复略快(kuài)于需求端，通(tōng)胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以(yǐ)欧美发达国家(jiā)举例(lì)，疫情(qíng)之后货币政策强(qiáng)刺激，带(dài)来高通胀(zhàng)后果(guǒ)不得不进行(xíng)加(jiā)息(xī)，而(ér)矫(jiǎo)枉过正的加(jiā)息过(guò)程又带(dài)来银(yín)行业震荡。在他(tā)看来(lái)，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)较低可以看得更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷入长期的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也(yě)是一个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要经济(jì)环境(jìng)有(yǒu)明显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单有比较强(qiáng)的转机，才(cái)会慢(màn)慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务(wù)业率先复苏，就业(yè)为什(shén)么也没(méi)有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处(chù)于经济修复阶段(duàn)，疫(yì)情前正常年份服务业(yè)能(néng)创造(zào)800万个就业(yè)岗位，但是(shì)21年(nián)、22年服务业只创造(zào)了(le)100万个岗(gǎng)位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复(fù)到原来的(de)轨迹上需要(yào)时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业(yè)在回(huí)升并不矛盾，“回(huí)升只是(shì)补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才(cái)能够逐步消化之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断(duàn)，服务性行(xíng)业可(kě)能要逐季恢复(fù)，大概在(zài)今年底(dǐ)回到疫(yì)情前的增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上月(yuè)扩大(dà)1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增(zēng)速双(shuāng)双回落(luò)，一季度新增贷款却(què)创纪录，引(yǐn)发(fā)了关(guān)于通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据(jù)领先于经(jīng)济数(shù)据，反映出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年(nián)一季(jì)度金融统(tǒng)计数(shù)据有关情(qíng)况新闻发(fā)布会。央行货(huò)币政策司司长(zhǎng)邹澜回(huí)应称(chēng)，我国不存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通(tōng)缩一般具(jù)有物(wù)价水平持续负增长、货币(bì)供(gōng)应量持续(xù)下降的(de)特(tè)征(zhēng)，且(qiě)常(cháng)伴随经济衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是(shì)因为经济基(jī)本面和高(gāo)基(jī)数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一(yī)方面(miàn)，供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到(dào)位，特(tè)别是(shì)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方(fāng)面(miàn)，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消退(tuì)，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应(yīng)也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜(lán)进一步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回(huí)落并存(cún)，本质上受时滞影响。稳健货币(bì)政策注(zhù)重(zhòng)从供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传导(dǎo)有(yǒu)一个过程(chéng)，疫情反复(fù)扰(rǎo)动也使企业和居民(mín)信心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金融数(shù)据领先于(yú)经济(jì)数据(jù)，实(shí)际(jì)上反(fǎn)映出供需恢复不匹配(pèi)的(de)现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布会上，国家统(tǒng)计(jì)发言(yán)人付凌晖就近(jìn)期市场热议的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进(jìn)行了回(huí)应。他(tā)表示，总(zǒng)的来看，当(dāng)前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段(duàn)周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少也不会出现通缩(suō)。从(cóng)下阶段来看，物(wù)价会稳步恢复(fù)，价(jià)格(gé)带(dài)动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从价格(gé)表现(xiàn)来看(kàn)，由(yóu)于(yú)去(qù)年(nián)基(jī)数(shù)较高(gāo)，国际大宗商(shāng)品价(jià)格涨幅较(jiào)高(gāo)，再加上国内(nèi)受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素(sù)逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明显(xiǎn)，通缩观点并(bìng)不成(chéng)立，预计下(xià)半年基数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看(kàn)到(dào)的是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当(dāng)前物(wù)价下降既不全面(miàn)亦难持续(xù)，货币(bì)供应创新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出，CPI可能(néng)低估了服(fú)务(wù)业和其他不可贸(mào)易品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更(gèng)广义的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重要的(de)风(fēng)向标之一。华(huá)泰(tài)宏(hóng)观认为(wèi)，不论(lùn)是从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负债表(biǎo)的边(biān)际变化而言，居民(mín)消费能力和购房意(yì)愿在防疫政策优化后(hòu)都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对(duì)通缩的认定，其主(zhǔ)要(yào)反映(yìng)局部性、外生(shēng)性与阶(jiē)段性(xìng)现象(xiàng)，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前(qián)的物(wù)价下行不(bù)是通缩，而是与基数(shù)效应、前期非经济政策对企(qǐ)业(yè)家信心(xīn)的冲(chōng)击以及(jí)疫情后居(jū)民风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)有关。当前中国经(jīng)济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服(fú)务(wù)业好于工(gōng)业、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民(mín)经(jīng)济研(yán)究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币(bì)增长(zhǎng)大幅度超(chāo)过经济增(zēng)长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低(dī)，这不是通缩(suō)，是产能过(guò)剩和(hé)消(xiāo)费需求(qiú)不足抑(yì)制了(le)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。这种情况下货币(bì)扩张(zhāng)对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大需求不仅(jǐn)于事无(wú)补，反而推高(gāo)不良(liáng)债务，加剧产能(néng)过剩(shèng)。

　　国君宏观(guān)则认为(wèi)，造(zào)成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是(shì)货(huò)币(bì)与有效需(xū)求或供给的(de)不匹(pǐ)配(pèi)，背后(hòu)是(shì)居(jū)民与企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎、地产角(jiǎo)色变(biàn)化、海(hǎi)外市场转向三(sān)个原因。经济预期在经历(lì)一轮上修(xiū)与下修后，当前宏观预期(qī)波(bō)动率再次抬升，国(guó)军宏(hóng)观认为会持续(xù)至5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期波动(dòng)率下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏(sū)环(huán)境(jìng)延续，长端利(lì)率(lǜ)依然有小幅下(xià)行空间，权益成长风格会相对(duì)占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境(jìng)下景气行业的(de)稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部因素(sù)，物价(jià)水(shuǐ)平的(de)回(huí)落多与(yǔ)有效需求不足(zú)相(xiāng)关，在(zài)传统周期行业(yè)景气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的成长(zhǎng)行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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