银(yín)行(xíng)业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国财(cái)政部无(wú)意干预(yù)该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的(de)加息(xī)路径(jìng绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价格指数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安(ān)联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(x绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思ìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除(chú)由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居(jū)民部门的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险的(de)时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时(shí)期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复(fù)的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是(shì)有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即(jí)将到(dào)来(lái)，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的(de)增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放(fàng)大了(le)价(jià)格短线的波动性，带(dài)来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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