调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货(huò)分(fēn)析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原(yuán)油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调(diào)油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间(jiān)在5月虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更(gèng)多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料(liào)运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺没有提早(zǎo)预(yù)期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于(yú)今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至(zhì)今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份(fè虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后n)亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续(xù)大(dà)幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期(qī)来(lái)看价格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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