原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净(jìng)利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的业(yè)绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的(de)抗压(yā)能力(lì)足(zú)够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业(yè)集粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业(yè)的一个共同(tóng)主(zhǔ)题(tí)是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业(yè)协会公布的(de)数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)营收和利润(rùn)分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白(bái)酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了(le)良性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景的(de)多元化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一个(gè)特(tè)粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思征是，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成(chéng)了(le)中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带(dài)布(bù)局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施(shī)技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持(chí)结构(gòu)性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示(shì)，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各(gè)自(zì)省内有一定话(huà)语权(quán)、有较大(dà)市场规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级(jí)和全国(guó)化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现(xiàn)金流的(de)下降，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压(yā)下，其业(yè)务体量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存仍是(shì)行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库(kù)存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒(jiǔ)企(qǐ)合同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至(zhì)今年一季度末(mò)，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除了(le)茅台(tái)供不应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象，这说明(míng)除茅台以外(wài)社(shè)会库(kù)存(cún)很大(dà)，对白酒发展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋(qiū)节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的时(shí)间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会(huì)面临不(bù)小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者(zhě)关系互动平台回(huí)答投资者(zhě)关于库存(cún)的问题(tí)时就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库(kù)存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在(zài)过(guò)去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下(xià)消费(fèi)场(chǎng)景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造(zào)成了社会(huì)库存(cún)积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化，即(jí)使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后(hòu)消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业各(gè)环节都在努力(lì)，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报(bào)中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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