5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本(běn)土医(y荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人ī)药(yào)企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接(jiē)下(xià)来(lái)的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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