美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过(guò)了一(yī)项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过(guò)实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金(jīn)融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市(shì)场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能性(xì162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口ng)非常低(dī)，但此前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性(xìng)，得(dé)益(yì)于较佳(jiā)的(de)盈(yíng)利增长前(qián)景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区（日本(běn)除(chú)外）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不(bù)明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有(yǒu)对美国(guó)债务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从(cóng)中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看(kàn)到避(bì)险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评(píng)级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大(dà)利好。他还(hái)认为，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债(zhài)务(wù)上限法案(àn)，市(shì)场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来(lái)的(de)财(cái)政政策和(hé)货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场自(zì)然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储还(hái)会(huì)继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口国是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通(tōng)家庭(tíng)可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促(cù)使美联(lián)储美(měi)联(lián)储停止加(jiā)息(xī)和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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