近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等，也获(huò)得大(dà)基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度(dù)的(de)电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复活的对(上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个duì)赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯(chún)度(dù)等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般(bān)的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食(shí)品级要(yào)求的(de)面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金(jīn)额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列(liè)举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售收(shōu)入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调(diào)高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持(chí)有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市(shì)委审(shěn)议上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个，虽(suī)然申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的(de)合(hé)合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子(zi)处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分主要(yào)原材(cái)料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但(dàn)兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格(gé)持(chí)续下(xià)跌(diē)，在今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交易(yì)兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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