来源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的(de)成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍需要克服不(bù)少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期(qī)不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和(hé)激(jī)发经营(yíng)主体活力结合(hé)起来(lái)”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞(jìng)争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让经(jīng)济自(zì)发的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年(nián)12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道(dào)增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳步朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加(jiā)重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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