作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计(jì)局公布(bù)了4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能(néng)充足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格(gé)波(bō)动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及(jí)制品相关(guān)行业价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于(yú)正常波(bō)动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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