金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于(yú)回(huí)落，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入(rù)到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来(lái)看，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基(jī)本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需(xū)求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期(qī)资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价(jià)格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的(de)居民(mín)与(yǔ)企业之(zhī)间(jiān)信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改善(shàn)，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效(xiào)应(yīng)不(bù)同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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