作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动(dòng)带动国(guó)内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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