四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里背景来看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息(xī)差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里(dài)来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价(jià)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题(tí)依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开(kāi)立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度(dù)的部分按协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了(le)一(yī)定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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