昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率、就业(yè)率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗chí)用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本(běn)用(yòng)日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业(yè)健康(kāng)一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提(tí)前透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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