银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续前(qián)一(yī)交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事件来看，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避(bì)险情绪(xù)升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触(chù)发因(yīn)素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格出现回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到(dào)目前的状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的(de)预期，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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