来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发(fā)展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策(cè)方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预(yù)期(qī)。但随后(hòu)会议也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是(shì)当前(qián)经(jīng)济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经(jīng)济(jì)要(yào)实现“质的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月去年(nián)经(jīng)济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去(qù)推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的(de)增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下(xià)决(jué)心从根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激(jī)发活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会(huì)议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代(dài)化(huà)产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设(shè)施建设(shè)和配(pèi)套(tào)电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也(yě)提到了“重(zhòng)视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联(lián)网领团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月域，要(yào)推(tuī)动(dòng)平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融(róng)机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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