金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(mi拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线àn)上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发(fā)拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线(lǜ)（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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