（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有好好记住我在你体内的感觉所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可(kě)以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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