美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案(àn)，隔日(rì)参议(yì)院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实(shí)质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也(yě)将(jiāng)重新回到(dào)美联储(chǔ)的(de)货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大(dà)下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的(de)相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的(de)一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没(méi)有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等(děng)类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关(guān)性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄金在通(tōng)常(cháng)较(jiào)风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)超额(é)收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级(jí)银(yín)行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美(měi)国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两年(nián)内可(kě)以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再(zài)度回(huí)到(dào)美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核(hé)心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务(wù)上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这(zhè)无(wú)疑(yí)会给(gěi)美债市场造(zào)成极大(dà)抛(pāo)压(yā)。他总结(jié)道，美(měi)债(zhài)的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美(mě中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜i)联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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