4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位(wèi)；小时(shí)工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业数(shù)据与此前(qián)超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维持其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业(yè)虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农(nóng)就(jiù)业；而(ér)4月季(jì)节因子要高于(yú)以往年份，或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性(xìng)存(cún)在较大不(bù)确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的(de)联储(chǔ)23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义>

　　4月美国就业报(bào)告(gào)大(dà)超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子要高于以往年(nián)份（图2），或导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大(dà)不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新(xīn)增就(jiù)业整(zhěng)体回(huí)升，其中商(shāng)品相关(guān)行(xíng)业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非(fēi)农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增(zēng)加5万人。其中，制造(其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义zào)业、建(jiàn)筑(zhù)业等新增就业均边际回升。商品相关行(xíng)业就业边(biān)际改善，或反映制(zhì)造业边际(jì)好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边(biān)际回升。4月服务业相关行业新(xīn)增就业从3月的(de)18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服(fú)务新(xīn)增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳就(jiù)业较多的休闲(xián)酒店业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人(rén)（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求指标指(zhǐ)示(shì)，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零(líng)售(shòu)业的总空缺(quē)约(yuē)384万(wàn)人(rén)，较22年(nián)12月的470万(wàn)人(rén)大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时(shí)工资(zī)增速回升，显示劳工(gōng)市(shì)场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低(dī)位，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时(shí)工(gōng)资增(zēng)速低于其(qí)他工资指(zhǐ)标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他工资指标的差距(jù)收窄，指示美国潜在的工资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大(dà)美联储的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗(gǎng)位(wèi)空缺数据显(xiǎn)示，美(měi)国就业(yè)市场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张程度(dù)之(zhī)一的职位空缺与待业人数(shù)之比连续三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至(zhì)21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺和(hé)求职人之比(bǐ)的回落(luò)速度接近1973年的高通胀时(shí)期(qī)，预计(jì)2023年(nián)4季度(dù)，美国就业市(shì)场才能(néng)更接近供需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预期的(de)非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据(jù)将进一步(bù)削弱(ruò)联储的降息意(yì)愿，但实际经济动能(néng)或弱于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后(hòu)续需(xū)要关注(zhù)季节因子(zi)扰动下降后(hòu)就业数据(jù)的走(zǒu)势。非(fēi)农就业(yè)超预期叠加(jiā)工资(zī)增(zēng)速回升(shēng)，预(yù)计联储将维持相(xiāng)对市场更加鹰(yīng)派(pài)的(de)立场。若(ruò)就(jiù)业数(shù)据出现明显恶化，联储转向的可(kě)能(néng)性将加大(dà)。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西(xī)太平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上(shàng)限触发时点提前，前景存在较大不确定(dìng)性(xìng)（参见《美国(guó)债务上(shàng)限提前(qián)触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠(dié)加不断发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大(dà)，不排除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发(fā)布的(de)《非(fēi)农强于(yú)预期，但或(huò)许和季节性有关》