上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票(piào)及(jí)其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债(zhài郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的)等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数(shù)上市(shì)公(gōng)司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标(biāo)的(de)，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可(kě)转债的(de)退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的(de)变(biàn)化。过去(qù)一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度(dù)上的(de)短板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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