美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避(bì)免发(fā)生债(zhài)务违约。根据(jù)美国(guó)国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性(xìng)债(zhài)务(wù)违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内(nèi)人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美(měi)联(lián)储的货(huò)币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的时(shí)间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务(wù)40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的(de)信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债(zhài)危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国(guó)际(jì)证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资(zī)产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对(duì)美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两周的(de)美(měi)债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大可(kě)见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票(piào)通过(guò)债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未(wèi)来的(de)财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年(nián)内降息的(de)乐观预期存(cún)在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除联储还会继续(xù)加息(xī)的(de)可能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计(jì)加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市(shì)场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一(yī)步确(què)认停止紧缩的态度。

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