大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的(de)边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续(xù)投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面(miàn)收(shōu)紧的前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端带动油化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及(jí)成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求(qiú)端不(bù)确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格(gé)表现上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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