自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而公(gōng)募(mù)基金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对(duì)后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明星基(jī)金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实(shí)基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基(jī)金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金在今(jīn)年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的(de)四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，2016年是什么年张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增(zēng)加了科(kē)技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机(jī)会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基(jī)金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药(yào)明生物退(tuì)出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规(guī)模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合(hé)计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨大(dà)的(de)成(chéng)长(zhǎng)潜(qián)力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本面(miàn)分析(xī)方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累的重要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如(rú)果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做深入(rù)的(de)研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出(chū)好(hǎo)公司(sī)是如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就是(shì)估(gū)值过高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投(tóu)资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去和当(dāng)前的财务(wù)状况了如(rú)指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有(yǒu)可能正确(què)评(píng)判这家(jiā)公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看看它(tā)的年报，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过华(huá)尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期(qī)的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是(shì)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不(bù)确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应(yīng)用展望，资金(jīn)分流可能是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结(jié)构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪(dí)退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值(zhí)积(jī)累的(de)公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被(bèi)充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择(zé)也就(jiù)是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何(hé)调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未(wèi)来(lái)市场投资机会，也(yě)非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和(hé)企业投资的(de)信(xìn)心恢复(fù)会有一个过(guò)程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期(qī)仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代(dài)表(biǎo)的(de)欧美(měi) 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这(zhè)是(shì)否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包(bāo)括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出该基(jī)金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一(yī)个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三(sān)只个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了(le)积极的研(yán)究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可能(néng)是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上我们当下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我们(men)“以相对合(hé)理的价格买入预期(qī)收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本(běn)市(shì)场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重要的(de)其(qí)实也(yě)就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键选择(zé)时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市(shì)场获(huò)得了更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国天(tiān)惠(huì)基金(jīn)前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学(xué)首次进入富国(guó)天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医(yī)学是一家(jiā)以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通过不断积累(lèi)的(de)“大平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进(jìn)富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策(cè)放松(sōng)管制的迹(jì)象确(què)认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的(de)复苏(sū)力(lì)度(dù)还不是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素正在(zài)发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难(nán)终(zhōng)将找到解决的出路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市场波动对应的(de)预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集(jí)中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造(zào)价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性(xìng)回归(guī)。个(gè)股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者(zhě)创造价(jià)值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投(tóu)大消(xiāo)费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也(yě)值(zhí)得投资者(zhě)关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业(yè)板块变(biàn)化不大(dà)。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上2016年是什么年看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底(dǐ)持(chí)仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变(biàn)化(huà)对(duì)国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概(gài)率(lǜ)持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济(jì)运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必然事(shì)件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融(róng)和(hé)地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带来(lái)的金融(róng)风(fēng)险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无(wú)风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在微观企业(yè)层(céng)面。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必(bì)总是(shì)关注(zhù)宏观数据(jù)，多(duō)看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。期待(dài)为持有人(rén)创造良(liáng)好收益(yì)。

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