5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基(jī)金、南(nán)方基金等多家头(tóu)部公募基(jī)金密集申报(bào)了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市(shì)场，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额出现(xiàn)正增长(zhǎng)，最(zuì)高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资价(jià)值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国(guó)产(chǎn)替代持续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持(chí)续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导体指数表现为例(lì)，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与(yǔ)半导体生(shēng)产设备(bèi)板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块(kuài)持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信(xìn)国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内(nèi)半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三(sān)只产品(pǐn)份额(é)出(chū)现下降外(wài)，其余产品份额均有(yǒu)大(dà)幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用duì)于(yú)近(jìn)期半导体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分(fēn)析(xī)，当前(qián)半导体行(xíng)业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进程(chéng)不(bù)及预(yù)期，国(guó)内(nèi)半导体企业相比海外半(bàn)导体(tǐ)大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术和人才等方面存(cún)在差距，在国(guó)产替代过程中产品研发和(hé)客(kè)户导入进程可能(néng)不及预期；二(èr)是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球(qiú)电子产品等(děng)终端需求(qiú)可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年看到(dào)拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表(biǎo)示(shì)，在(zài)本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创新属性(xìng)和份额提(tí)升(shēng)属(shǔ)性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国(guó)经(jīng)济体重要的构成(chéng)央国(guó)企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会(huì)更加依(yī)赖(lài)数字(zì)化，成(chéng)本效率(lǜ)提升是(shì)数字(zì)化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数字经济有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经(jīng)济复苏会加大企业数(shù)字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初(chū)以来半导体板块(kuài)上涨的原因，一方(fāng)面是(shì)2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较(jiào)大，行业估(gū)值处于底部位置；另(lìng)一方面市(shì)场预期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以从年初(chū)到4月初(chū)半导体指数出现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股(gǔ)的(de)股价(jià)其(qí)实是过(guò)度反应的，所以随着4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)半导体一季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱现实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行(xíng)业近期(qī)的持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体(tǐ)投资价(jià)值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越跌越(yuè)买也(yě)能看出投(tóu)资者对(duì)板块价(jià)值的(de)肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看(kàn)好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，从基本面上，人工(gōng)智(zhì)能给(gěi)半导体带来了(le)新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业(yè)绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外，估值(zhí)方面，半导体板(bǎn)块估(gū)值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有估(gū)值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块(kuài)很多优质的公司(sī)处于历史估值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着(zhe)需(xū)求回暖或者新产品(pǐn)的(de)突破，会有形成很好的投资机会(huì)。他进一(yī)步表示，人类历史经历了三(sān)次(cì)工业(yè)革命，前两(liǎng)次都是(shì)以(yǐ)能源(yuán)为对象(xiàng)进行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感知(zhī)智(zhì)能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人类(lèi)生产力(lì)的提升产生(shēng)巨大(dà)的影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是信息(xī)革命经历了(le)个人(rén)电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济(jì)、社(shè)会(huì)、政治(zhì)、军事等方面(miàn)全面影(yǐng)响人类(lèi)社会(huì)。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业革(gé)命爆发的早期的(de)阶段，在人工智能(néng)带(dài)来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云管端各(gè)方面都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生(shēng)了(le)新(xīn)的投资方(fāng)向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和(hé)网侧的(de)新硬件也会产生新的(de)投资机会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投资机会，他认(rèn)为可以重点(diǎn)配置的主线包括以AI为代(dài)表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底后(hòu)的复苏线、以(yǐ)及(jí)以半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科技(jì)组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整个(gè)半导(dǎo)体板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游(yóu)需求(qiú)为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都会在今年(nián)都有(yǒu)非常好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本面上，美国对(duì)中国的极限制(zhì)裁(cái)将加速中国(guó)芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十大(dà)对于科技安全的强调为芯(xīn)片(piàn)的国产替(tì)代提(tí)供了坚实的理论(lùn)基础。其次(cì)，芯(xīn)片(piàn)设计板块经(jīng)过近一年的(de)充(chōng)分调(diào)整，股价(jià)已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新需(xū)求拉动，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和调研半导体行业库(kù)存、动销数(shù)据和重点公司(sī)的(de)边际变化(huà)，同时动态跟踪电子消费品的复苏情(qíng)况，预判半(bàn)导体景气的(de)拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础设施(shī)成为发展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等核心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的(de)一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续(xù)半导体设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种，也(yě)可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股价有(yǒu)可能波动较大(dà)，要结合基本面变化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通过(guò)适(shì)当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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