核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)是以(yǐ)股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望取得相对(duì)不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的(de)收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一(yī)贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(x冀g是河北哪里的车牌íng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计(jì)会在(zài)下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后(hòu)有(冀g是河北哪里的车牌yǒu)比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)冀g是河北哪里的车牌。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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