核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的(de)成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代(dài)表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基(j真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态ī)本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的(de)水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态)息策略：稳定收益的溢价》

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