本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口之前(qián)虚(xū)晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔(tù)年股市走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不(bù)了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)国家常务委员7人，国家常务委员7人简历。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同股(gǔ)同(tóng)权的两地(dì)上(shàng)市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达(dá)克中(zhōng)国(guó)金龙指数周二(èr)盘(pán)中低位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联(lián)储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美(měi)国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财(cái)情(qíng)的(de)美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量(liàng)（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息(xī)导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国(guó)银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股(gǔ)价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其(qí)实际(jì)存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机(jī)频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一(yī)是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风(fēng)格转换。但二者市(shì)净(jìng)率远高(gāo)于行业均值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念中的(de)回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中字头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市(shì)盈率和市净率中(zhōng)位数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似(shì)表态(tài)无(wú)疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代(dài)贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市(shì)值“一(yī)哥”的(de)中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这(zhè)个风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次国家常务委员7人，国家常务委员7人简历，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截至(zhì)周国家常务委员7人，国家常务委员7人简历四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行情能否再现？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一是(shì)年内上(shàng)涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换(huàn)在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘(pán)重新回到W形(xíng)整理格局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口(kǒu)，下跌(diē)空(kōng)间(jiān)亦(yì)不大(dà)。

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