私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来(lái)，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅(xùn)速(sù)，规(guī)模不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结(jié)合(hé)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管理等环节(jié)提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金初(chū)始(shǐ)募集及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进(jìn)一步明(míng)确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金合(hé)同中应苏州区号是多少当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运(yùn)作(zuò)指引》在(zài)衔接《备(bèi)案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除劣苏州区号是多少(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的(de)份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金采取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募(mù)基金(jīn)管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开(kāi)募集基金等(děng)中国(guó)证监会(huì)、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于(yú)其他(tā)私募证券投资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投资的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异(yì)化(huà)为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基(jī)金管理人(rén)建(jiàn)立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者利(lì)益(yì)优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对(duì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确(què)不同规模(mó)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一(yī)年度末合(hé)计基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力(lì)测(cè)试。私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管理人应当对(duì)投资者资(zī)金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达(dá)投资指令(lìng)或(huò)者自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规(guī)避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平(píng)落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对(duì)其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活度，让(ràng)资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业(yè)的(de)健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的(de)套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并(bìng)对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等(děng)触及底线要求的(de)存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改(gǎ苏州区号是多少i)基(jī)金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新(xīn)募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金发生基金合同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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