上(shàng)市(shì)公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可(kě)转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频)诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债(z独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频hài)等的退(tuì)市，零(líng)违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司(sī)股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成(chéng)就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估(gū)值(zhí)合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步(bù)明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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