金融界4月21日(rì)消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月(yuè)份物价数(shù)据(jù)后，近日关(guān)于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩根(gēn)斯(sī)坦(tǎn)利中国首席(xí)经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现(xiàn)阶(jiē)段低通(tōng)胀(zhàng)可能是(shì)我们(men)的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形(xíng)势可能是(shì)一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我们(men)从(cóng)疫情中复苏(sū)走过(guò)3个(gè)月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠(kào)内生(shēng)动力，由于我(wǒ)们(men)产能充(chōng)裕，供给端恢(huī)复(fù)略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于(yú)物(wù)价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发(fā)达(dá)国家举例，疫情(qíng)之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程又带来银(yín)行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平较低可(kě)以看得更乐观(guān)一些(xiē)，不(bù)必担心中国(guó)会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先(xiān)好(hǎo)转，需要经济(jì)环境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济(jì)修复阶段(duàn)，疫(yì)情前(qián)正常年份(fèn)服务业能(néng)创造800万个(gè)就业岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年加起来少(shǎo)创(chuàng)造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形的失(shī)业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到(dào)2019年(nián)的水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升并不(bù)矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补上去年底的坑(kēng)，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在增(zēng)速上才能够逐步(bù)消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能(néng)要逐季(jì)恢复，大概在(zài)今(jīn)年底回到(dào)疫(yì)情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出(chū)厂价格指数）同(tóng)比下(xià)降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季度新增贷款却创纪(jì)录，引发了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经(jīng)济数据，反映出(chū)供(gōng)需恢(huī)复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下午，央行举行(xíng)2023年一季度金(jīn)融统计数(shù)据有关情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般具(jù)有物价(jià)水平持续负(fù)增(zēng)长、货币供应量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币(bì)供应量(liàng)）和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩(suō)有明(míng)显区别。

　　近期(qī)的(de)物价回落是因为经济基(jī)本面和(hé)高基(jī)数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，物流畅通保障到(dào)位，特别是(shì)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕(hén)效应(yīng)尚未消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤其是大宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增(zēng)长与物价回落并存(cún)，本质上(shàng)受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策注(zhù)重从供(gōng)给侧(cè)发力(lì)，去年以来支持稳(wěn)增长力度持(chí)续加(jiā)大，供(gōng)给端(duān)见效较快。但实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和(hé)居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一(yī)季度经(jīng)济(jì)数据发布会(huì)上，国家统计发言人付(fù)凌(líng)晖就近期市(shì)场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进(jìn)行了回(huí)应。他表(biǎo)示，总的来看，当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去年基数较高(gāo)，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样(yàng)影(yǐng)响(xiǎng)今(jīn)年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位(wèi)，但这(zhè)不说明通货紧(jǐn)缩。随着下(xià)半年(nián)影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经(jīng)济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不(bù)成(chéng)立，预(yù)计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我(wǒ)们看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全(quán)面亦难持(chí)续，货币供应创(chuàng)新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务业和其他不可(kě)贸易(yì)品的通胀。而(ér)作为（不计(jì)入CPI的）最(zuì)大的“不(bù)可(kě)贸(mào)易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要(yào)的风向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民(mín)收入、居(jū)民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变(biàn)化(huà)而言，居(jū)民(mín)消费(fèi)能(néng)力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券提到(dào)，一(yī)季度CPI走势并不(bù)满足央行对通缩的(de)认定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫(yì)后(hòu)复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到(dào)，当前的物价下行不是通缩，而是(shì)与基数(shù)效应、前期非经济政策对企业家信心的(de)冲(chōng)击以及疫(yì)情(qíng)后居民风险偏好下降有关(guān)。当前中国(guó)经(jīng)济仍(réng)在持续恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢复好于(yú)外需的(de)特点。

　　国民经济(jì)研究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币(bì)增长(zhǎng)大幅度超过经(jīng)济增长(zhǎng)的情(qíng)况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩(suō)”是个(gè)伪命题。货(huò)币走(zǒu)高，价(jià)格走低，这不是(shì)通缩，是(shì)产能过剩和(hé)消费需(xū)求(qiú)不足抑制了(le)价格上涨。这种情况下货(huò)币(bì)扩(kuò)张(zhāng)对促进(jìn)增长、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反而(ér)推高(gāo)不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观则(zé)认为，造(zào)成(chéng)当(dāng)前(qián)“类(lèi)通缩”复苏的(de)本(běn)质是货币与有效需求或(huò)供给(gěi)的不匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与企业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个(gè)原因(yīn)。经济预期在经历一轮上修(xiū)与下(xià)修后，当前宏(hóng)观预期(qī)波动(dòng)率再次(cì)抬升，国军宏观(guān)认(rèn)为(wèi)会(huì)持续(xù)至5月之后(hòu)，当(dāng)宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩(suō)”复苏环境(jìng)延(yán)续，长(zhǎng)端利率依然有小幅下行(xíng)空间(jiān)，权益成长风格会(huì)相对占优。

　　国海策阿富汗是不是亡国了略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的(de)重(zhòng)要外部因素，物价水平的回落多与有效需求(qiú)不(bù)足相关，在传(chuán)统周期行业景(jǐng)气(qì阿富汗是不是亡国了)低迷(mí)的环境下，产(chǎn)业周期上(shàng)行的成长行(xíng)业优(yōu)势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 阿富汗是不是亡国了